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2014.10 20

海欣食品:短期行业竞争加剧 长期公司质地优良

作者: 木头小子 来源:互联网

行业竞争加剧,加大费用投入*占市场份额:由于竞争对手采用的较为激进的市场竞争策略,在市场费用投入上力度较大,并用价格战等方式,导致行业整体竞争加剧。从短期来看,为了维持公司**地位并*占市场份额,公司必须做出费用上的投入,采取相比过去更为激进一些的打法,在行业洗牌过程中掌握主动权,力争收入复合增速达到20%-30%。因此预计未来1-2年公司在费用上会有较大投入,利润增速会低于收入增速。行业发展处于初级阶段,速冻调理制品尚未成为具备一定黏性的必需品,但发展空间广阔:目前速冻主食类产品更具有消费基础,消费者的接受程度高、饮用习惯形成,而速冻调理制品目前仍处于行业发展初级阶段,还需要做进一步的消费者培育工作。从长期来看,随着速冻食品业务市场占比的提升以及对速冻产品多样化的需求(而不是集中在主食类),速冻调理制品的发展空间依然很广阔。发力KA市场,强化产品品牌:目前公司渠道依然以流通为主,占比达80%,现代商超仅20%占比。由于现代商超对于消费品品牌构建的重大意义,公司对此非常重视。公司聘请了一系列职业经理人,包括KA渠道总监(拥有20多年的速冻食品现代通路管理经营),主要负责公司KA渠道的建设;目前已经对公司的现代通路数据进行了分析及梳理,对于华北、西北等毛利率较高的区域将采用适当牺牲毛利率做规模的策略,而对华南、华东等毛利率较低的区域采用灵活创新的营销模式;对现有行销团队组织架构进行了进一步完善,逐步从区域通路制向通路区域制转变;加强对门店终端的各项管理,以实现现代通路的窗口效应,提升“海欣”的品牌力。东山募投项目产能预计12月份**投产,投产后日产量约120-150吨,前期旺季需靠产能利用率的提升及生产排班来调节。我们认为短期内受制于行业竞争激烈化,公司的目标主要集中在做大规模、*占市场份额,短期内可能会牺牲利润水平;但公司目前采取的众多策略是基于长远考虑,积极的研发投入加大各类新品研发力度,联合分销模式帮助公司与经销商形成更好的共赢模式,公司质地优良,有望在行业洗牌之后迎来**的拐点。我们预计腾新食品2013-2015年实现收入8.14亿、10.9亿、13.7亿,同比增长10%,35%,26%;实现净利润0.44亿、0.55亿、0.7亿,同比-33.7%,27%,26%;对应EPS为0.31、0.39、0.49元。估值方面,由于速冻食品行业具有较大的发展潜力,估值一直较高,比对同类型的三全食品的估值水平(平均PS=2.23倍,平均PEG=1.5,PE在30~40倍之间),我们给予公司2014年2-2.2倍PS,目标区间15.46-16.23元,由于短期内行业竞争加剧,我们下调评级至“持有”。 风险提示:食品安全;猪周期上行导致原材料价格大幅上涨;产能投放进度不达预期;市场竞争过度激烈。

标签: 饮食

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